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10月钢材第三周逻辑

作者:山东昌俪皓新材料科技有限公司 来源:http://www.sdclh.com 时间:2019-10-14
逻辑策略:钢材阶段性顶部渐成,短期防范情绪反弹(AK10月第三周逻辑)
摘要:
  
一、钢材需求拐点已经确认,采购下滑促使期货具备领跌动力;
       1、投机需求消失,预示降库存成为货源增加的下跌压力;
        2、消耗量延续无法变化季节性“维持-下滑”结构。
二、供应短期多空题材共存,中期下跌压力级别看需求缩量;
      1、利润刺激复产与采暖季交织,采暖差异化政策落地即压力;
      2、基差贴水是预期价值,交割结束为时间窗口。
 
正文:
        钢材目前保持震荡偏空,但是下跌幅度有限,但是产业结构基本上延续第一周逻辑推导逻辑策略:利多兑现反弹赶顶,展望假期利空逻辑(AK10月第一周逻辑);现货相对抗跌因为需求不差,这是消耗量存量延续的表现,但是消耗难言增量,现货抗跌也难涨;现货情绪我认为像4月上旬的状态;但是不能忽略规格和盘螺加价的影响。然采购缩量已经愈发明显,所以期货领跌驱动明确,况且现货情绪多数是被改变的,因此采购是消耗的先行指标。
       投机需求消失的额外货源叠加季节性压制,即便供应压力短期不突出,也无法改变下滑趋势;至于贸易战短期缓和的影响,更多改变情绪,刺激价格反弹,但是反弹高度相对有限,因此持有做空看空思路防范反弹,中旬又到一个下跌的时间窗口。
 
一、钢材需求拐点已经确认,采购下滑促使期货具备领跌动力;
 
       钢材需求缩量的压力是期货下跌(领跌)的基础,其中,投机需求消失的采购缩量是第一阶段,之后季节性消耗走弱叠加工期规格矛盾是第二阶段,至少目前需求端看不到增量政策,即便情绪刺激价格反弹,高度也有限,且反弹都适合寻找加空机会。
 1、投机需求消失,预示降库存成为货源增加的下跌压力;
 
       相对于9月份,目前直至元旦,季节性+工期进度+年底资金都预示投机需求不断减弱,即便短期形成投机需求都是后市价格加速下跌的矛盾累积;
       当投机需求消失,社会库存下降就是产量+库存待售货源同时对接需求,短期不差是消耗在, 虽然目前库存还在下降,但是利润驱使的供应规模在;再加上目前与8月上旬中旬的下跌对比,看不到囤货的动机。再加上消耗没有增量就预示降库存属于周期性利空特征,这是期货领跌现货的基础条件之一。
       
      2、消耗量延续无法变化季节性“维持-下滑”结构。
 
       目前需求不差就像4月上旬中旬的结构;当时房地产施工面积大,而目前确实工期加速之后的规格和盘螺加价的事实,这预示采购峰值已经确认。
       但是基于目前政策,我认为消耗量很难有较大的变化,就像之前分析定调一样,东北和西部的部分地区10月底消耗量开始下滑,预示采购量必然领先下滑;
       再加上利润对产量的刺激,所以东北和西北货源低价外流趋势更加明显。而且这种采购领先下滑,成本之后表现,消耗走季节性结构,因此,大方向,我认为采购和消耗的先后关系也是基差形成的核心要素。
        另外,小规格和盘螺加价问题要值得注意,这个矛盾2017年有过,再加上今年上半年的施工面积大,竣工面积小,所以规格突出就是风险的前奏,只是时间问题。
       综上所述,需求逻辑可以细化为两个阶段压力,目前第一个阶段中,所以压力仍在加速酝酿中,第二阶段才是期现共振的起点,也是现货矛盾兑现跌幅的阶段。
 
二、供应短期多空题材共存,中期下跌压力级别看需求缩量;
 
       相对于供给侧开始至今,高炉产能利用系数问题,中频炉转电弧炉的过渡矛盾都已经不存在,况且目前利润刺激产能释放的动力比较充裕,所以货源压力短期因为复产加大,也有采暖季政策的对冲,但差异化预示环保压力减弱,所以供应随着时间会进入“打利润和打边际利润”的阶段。
       另外,供给侧导致国内出口减弱,国外增产和产能转移,所以外围供应压力消息比较突出,出口遇到阻力出现不寻常的进口价差,所以利空的理由不缺,只是短期不是焦点。
 
      1、利润刺激复产与采暖季交织,采暖差异化政策落地即压力;
 
       目前供应压力来自利润刺激的复产压力,从最近产量就不难看出,库存待售和产量增加,对接需求存量释放,虽然成交不差,但是短期矛盾加剧,因此,中期货源压力正在酝酿加速中。
       采暖季节前有过炒作,后面还有短期集中出政策的刺激反弹的阶段,但是差异化导致产量压缩比例较小,只是今年要注意东北环保政策(若有就会刺激较大幅度的反弹);再加上电炉产能释放和电炉停产复产边际周期灵活,所以供应目前存在不确定的政策变量,产业本身压力比较大。
 
      2、基差贴水是预期价值,交割结束为时间窗口。
 
       正如需求部分的采购-消耗的解读,基差短期还会继续扩大,这是必然的结果,其实也是间接的解读期货的发现价值,但是也是市场心理很难适应的部分;
       消耗没有增量之后看季节性气温,今年冷的早,春节也早;成交量更多跟随消耗,而采购走提前量。其实很多时候,现货真正风险在于销售欲望远大于采购欲望阶段,才是现货主跌阶段,也是基差修复的第一阶段(基差修复的第二阶段是冬储单核驱动,为时尚早)。
       基差短期对期货的约束在交割,周一交割结束之后,贸易战形成价格反弹之后,一旦出现反弹终结苗头或下跌苗头,都适合配置风控参与做空或加空。
      分析观点仅供参考,不作为交易直接依据,椐此交易风险自负。
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